Calculateur CAPM

Le Capital Asset Pricing Model (CAPM) est utilisé en finance pour expliquer la relation entre le rendement attendu et le risque de sécurité. Ce calculateur de modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM) peut être utilisé pour calculer le rendement attendu d'un titre. Il utilise le bêta de l'action, le rendement du marché et le taux sans risque.

Le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) décrit la relation entre les risques systématiques et le rendement attendu des actifs, en particulier les actions.1 Le CAPM est utilisé en finance pour évaluer les titres risqués et générer les rendements attendus des actifs compte tenu de leur coût en capital et de leur risque.

Les investisseurs s'attendent à recevoir une compensation pour le risque et la valeur monétaire. Le taux sans risque fait partie de la formule CAPM. Il tient compte de la valeur du temps. L'investisseur assume un risque supplémentaire en utilisant les autres composants de la formule CAPM.

La valeur bêta des investissements potentiels est une mesure du degré de risque de l'investissement pour un portefeuille similaire au marché. Un bêta supérieur à un indique qu'une action est plus risquée que le marché. Une action avec un bêta inférieur à un est supposée réduire le risque du portefeuille.

La prime de marché est le rendement attendu du marché qui dépasse le taux sans risque. Ceci est multiplié par le bêta d'une action. La prime de risque du marché et le bêta de l'action sont ensuite ajoutés. Cela devrait donner aux investisseurs les rendements requis et les taux d'actualisation qu'ils peuvent utiliser pour déterminer la valeur de l'actif.

La formule CAPM évalue si le risque et la valeur temps d'une action sont comparables à son rendement attendu.

La formule CAPM est basée sur plusieurs hypothèses qui se sont avérées fausses. Deux hypothèses sous-tendent la théorie financière moderne : premièrement, que les marchés des valeurs mobilières sont hautement compétitifs et efficaces (c'est-à-dire que les informations sur les entreprises sont rapidement et universellement disponibles et absorbées), et deuxièmement, que ces marchés sont dominés par des investisseurs rationnels et averses au risque qui recherchent le maximum satisfaction de leurs investissements.

Malgré ces problèmes, la formule CAPM continue d'être largement utilisée. Il est simple et permet des comparaisons faciles entre les options d'investissement.

Le bêta est inclus dans la formule car il suppose que la volatilité du cours des actions peut être utilisée pour mesurer le risque. Les mouvements de prix dans les deux sens ne sont pas aussi dangereux. Étant donné que les rendements des actions (et le risque qui leur est associé) ne sont généralement pas distribués, la période rétrospective utilisée pour déterminer la volatilité des actions n'est pas standard.

Le CAPM suppose que le taux d'intérêt sans risque ne changera pas au cours de la période d'actualisation. Dans l'exemple précédent, le taux d'intérêt sur les bons du Trésor américain est passé à 5 % ou 6 % au cours de la période de 10 ans. Une hausse du taux sans risque pourrait également augmenter le coût du capital et rendre l'action plus chère.

Le portefeuille de marché utilisé pour calculer la prime de risque du marché n'est qu'une valeur théorique et ne peut être acheté ou investi en tant qu'option d'achat d'actions. Les investisseurs substitueront le marché la plupart du temps en utilisant un indice boursier majeur comme le S&P 500. Il s'agit d'une comparaison imparfaite.

L'hypothèse du CAPM selon laquelle les flux de trésorerie futurs peuvent facilement être prédits pour l'actualisation est son défaut le plus grave. Le CAPM ne serait pas nécessaire si un investisseur pouvait prédire avec précision le rendement futur d'une action.

La capacité d'un investisseur à gérer son risque en utilisant le CAPM lors de la construction d'un portefeuille est censée aider. Le graphique suivant montre comment un investisseur pourrait utiliser le CAPM afin d'optimiser le risque relatif de rendement de son portefeuille.

Ce graphique illustre comment des rendements attendus plus élevés (axe des ordonnées) nécessitent un risque plus élevé (axe des abscisses). La théorie moderne du portefeuille stipule que les portefeuilles avec un taux sans risque auront un rendement attendu plus élevé. Un portefeuille compatible avec la Capital Market Line est supérieur à tout autre portefeuille. Cependant, à un moment donné, il est possible de construire un portefeuille théorique en utilisant le CML qui a le rendement le plus élevé pour le risque pris.

Bien que la CML et la frontière efficiente soient des concepts difficiles à comprendre, ils illustrent un concept important pour les investisseurs : les investisseurs doivent faire un choix entre un rendement plus élevé et un risque plus élevé. Il est difficile de construire un portefeuille qui respecte la CML. Les investisseurs sont plus susceptibles de prendre trop de risques afin d'obtenir des rendements supplémentaires.

Le graphique suivant montre deux portefeuilles qui ont été conçus pour suivre la frontière efficiente. Le portefeuille A devrait générer un rendement de 8 % par an et un niveau de risque ou un écart type de 10 %. Le portefeuille B rapportera 10 % par an, mais il a un écart type de 16 %. Le risque du portefeuille B a augmenté plus vite que ses rendements attendus.

La frontière efficiente suppose les mêmes hypothèses que celles du CAPM et ne peut être calculée que théoriquement. Un portefeuille qui existait à la frontière efficiente offrirait le rendement le plus élevé pour le risque qu'il prend. Il est impossible de prédire les rendements futurs, il est donc impossible pour un portefeuille de se situer à la frontière efficiente.

Le CAPM est un compromis entre rendement et risque. Cependant, le graphique de la frontière efficace peut être modifié pour montrer le compromis pour les actifs individuels. Le graphique suivant montre que le CML a été renommé Security Market Line. Au lieu que le risque attendu soit affiché sur l'axe des abscisses, le bêta de l'action est utilisé. L'illustration montre que le bêta augmente de un à deux et que le rendement attendu augmente également.

Le CAPM, le SML et le SML établissent un lien entre le niveau bêta d'une action et le risque attendu. Des bêtas plus élevés signifient plus de risque, mais des portefeuilles d'actions à bêta élevé peuvent exister sur la CML où ce compromis est acceptable.

Ces hypothèses sur le bêta et les acteurs du marché réduisent la valeur de ces modèles. Le bêta ne tient pas compte du risque relatif des actions qui sont plus volatiles que le marché et ont une fréquence plus élevée de chocs baissiers, par rapport à d'autres actions avec un bêta similaire mais qui connaissent moins de mouvements de prix à la baisse.

Il peut sembler difficile de voir en quoi le CAPM pourrait être utile compte tenu des critiques et des hypothèses sur lesquelles il repose dans la construction de portefeuille. Le CAPM peut toujours être utile pour évaluer les attentes futures et les comparer.

Imaginez un conseiller proposant d'ajouter une action à un portefeuille à 100 $ par action. Pour justifier le prix, le conseiller utilise le CAPM avec un taux d'actualisation de 13 %. Cette information peut être comparée aux performances passées de la société et d'autres pairs par le gestionnaire de placements du conseiller pour déterminer si 13 % est raisonnable.

Considérez ceci : la performance du groupe de pairs au cours des dernières années était légèrement supérieure à 10 %, tandis que l'action a constamment sous-performé avec seulement 9 % de rendement. Un gestionnaire de placements ne devrait pas accepter la recommandation d'un conseiller sans justification du rendement supérieur attendu.

Les investisseurs peuvent également utiliser des concepts tels que la frontière efficiente et le CAPM pour évaluer la performance de leur portefeuille ou des actions individuelles par rapport au reste. A titre d'exemple, disons que le portefeuille d'un investisseur a rapporté 10% par an au cours des trois dernières années. Cependant, cela suppose qu'il y a eu un écart type (risque) de 10 %. Les moyennes du marché ont rapporté 10 % au cours des trois dernières années, avec un niveau de risque de 8 %.

Cette observation pourrait être utilisée par l'investisseur pour revoir son portefeuille et déterminer quels titres ne figurent pas sur le SML. Cela pourrait contribuer à expliquer pourquoi le portefeuille d'un investisseur n'est pas conforme à la CML. Les investisseurs peuvent identifier les avoirs qui affectent de manière disproportionnée les rendements ou augmentent le risque dans le portefeuille et faire des ajustements pour augmenter les rendements.

Pour déterminer la juste valeur d'un titre, le CAPM applique les principes de la théorie moderne du portefeuille. Il est basé sur des hypothèses concernant le comportement des investisseurs, les distributions de risque et de rendement et les fondamentaux du marché. Ces hypothèses ne correspondent pas à la réalité. Les concepts sous-jacents du CAPM et la frontière efficiente qu'il crée peuvent aider les investisseurs à mieux comprendre la relation entre la récompense attendue et le risque afin qu'ils puissent prendre de meilleures décisions lors de l'ajout de titres à leur portefeuille.