CAPM-laskin

Capital Asset Pricing Model (CAPM) -mallia käytetään rahoituksessa selittämään odotetun tuoton ja turvariskin välistä suhdetta. Tätä CAPM-laskuria (Capital Asset Pricing Model Calculator) voidaan käyttää arvopaperin odotetun tuoton laskemiseen. Se käyttää osakkeen betaa, markkinatuottoa ja riskitöntä korkoa.

CAPM (Capital Asset Pricing Model) kuvaa systemaattisten riskien ja varojen, erityisesti osakkeiden, odotetun tuoton välistä suhdetta.1 CAPM:ää käytetään rahoituksessa riskialttiiden arvopapereiden hinnoitteluun ja omaisuuserien odotetun tuoton tuottamiseen niiden pääomakustannusten ja riskien vuoksi.

Sijoittajat odottavat saavansa korvausta riskeistä ja rahan arvosta. Riskitön korko on osa CAPM-kaavaa. Se vastaa aika-arvoa. Sijoittaja ottaa lisäriskiä käyttämällä muita CAPM-kaavan komponentteja.

Potentiaalisten sijoitusten beta-arvo mittaa, kuinka riskialttiita sijoitus on markkinoita muistuttavalle salkulle. Beta suurempi kuin yksi osoittaa, että osake on riskialtisempi kuin markkinat. Osakkeen, jonka beta on pienempi kuin yksi, oletetaan vähentävän salkun riskiä.

Markkinapreemio on riskittömän koron ylittävä odotettu tuotto markkinoilta. Tämä kerrotaan osakkeen beta-versiolla. Sitten lisätään markkinariskipreemio ja osakkeen beta. Tämän pitäisi antaa sijoittajille vaadittu tuotto ja diskonttokorot, joita he voivat käyttää omaisuuden arvon määrittämiseen.

CAPM-kaava arvioi, ovatko osakkeen riski ja aika-arvo verrattavissa sen odotettuun tuottoon.

CAPM-kaava perustuu useisiin oletuksiin, jotka on todistettu vääriksi. Nykyaikaisen rahoitusteorian taustalla on kaksi oletusta: Ensinnäkin arvopaperimarkkinat ovat erittäin kilpailukykyisiä ja tehokkaita (eli yrityksiä koskeva tieto on nopeasti ja yleisesti saatavilla ja imeytyy), ja toiseksi, että näitä markkinoita hallitsevat rationaaliset, riskejä välttelevät sijoittajat, jotka pyrkivät maksimiin. tyytyväisyyttä sijoituksiinsa.

Näistä ongelmista huolimatta CAPM-kaavaa käytetään edelleen laajalti. Se on yksinkertainen ja mahdollistaa helpon sijoitusvaihtoehtojen vertailun.

Beta sisältyy kaavaan, koska siinä oletetaan, että osakekurssien volatiliteettia voidaan käyttää riskin mittaamiseen. Hintaliikkeet kumpaankaan suuntaan eivät ole yhtä vaarallisia. Koska osakkeiden tuottoa (ja niihin liittyvää riskiä) ei yleensä jaeta, osakkeiden volatiliteetin määrittämiseen käytetty tarkastelujakso ei ole vakio.

CAPM olettaa, että riskitön korko ei muutu diskonttausjakson aikana. Edellisessä esimerkissä Yhdysvaltain valtion obligaatioiden korko nousi 5 prosenttiin tai 6 prosenttiin 10 vuoden aikana. Riskittömän koron nousu voi myös nostaa pääomakustannuksia ja tehdä osakkeen kalliimmaksi.

Markkinariskipreemion laskennassa käytetty markkinasalkku on vain teoreettinen arvo, eikä sitä voida ostaa tai sijoittaa osakeoptiona. Sijoittajat korvaavat markkinat suurimman osan ajasta käyttämällä suurta osakeindeksiä, kuten S&P 500. Tämä on epätäydellinen vertailu.

CAPM:n oletus, että tulevaisuuden kassavirrat voidaan helposti ennustaa diskonttaamalla, on sen vakavin puute. CAPM:ää ei tarvita, jos sijoittaja voisi ennustaa tarkasti osakkeen tulevan tuoton.

Sijoittajan kyvyn hallita riskejä CAPM:n avulla salkun rakentamisessa oletetaan auttavan. Seuraava kaavio näyttää, kuinka sijoittaja voisi käyttää CAPM:ää optimoidakseen salkkunsa tuottosuhteellisen riskin.

Tämä kaavio havainnollistaa, kuinka korkeampi odotettu tuotto (y-akseli) vaatii suurempaa riskiä (x-akseli). Modern Portfolio Theory väittää, että salkuilla, joilla on riskitön korko, on korkeampi tuotto-odotus. Pääomamarkkinalinjan kanssa yhteensopiva salkku on muita salkkuja parempi. Jossain vaiheessa on kuitenkin mahdollista rakentaa teoreettinen portfolio käyttämällä CML:ää, jolla on suurin tuotto otetulle riskille.

Vaikka CML ja tehokas raja ovat vaikeasti ymmärrettäviä käsitteitä, ne kuvaavat sijoittajille tärkeää käsitettä: sijoittajien on tehtävä valinta korkeamman tuoton ja suuremman riskin välillä. On vaikeaa rakentaa portfoliota, joka täyttää CML:n. Sijoittajat ottavat todennäköisemmin liikaa riskejä saadakseen lisätuottoa.

Seuraavassa kaaviossa on kaksi portfoliota, jotka on suunniteltu seuraamaan tehokasta rajaa. A-salkun odotetaan tuottavan 8 % vuodessa, ja sen riskitaso tai keskihajonta on 10 %. Portfolio B tuottoa 10 % vuodessa, mutta sen keskihajonta on 16 %. B-salkun riski nousi nopeammin kuin sen tuotto-odotukset.

Tehokas raja olettaa samat oletukset kuin CAPM, ja se voidaan laskea vain teoreettisesti. Tehokkaalla rajalla olemassa oleva salkku tarjoaisi suurimman tuoton ottamalle riskille. Tulevaa tuottoa on mahdotonta ennustaa, joten salkun on mahdotonta olla tehokkaan rajalla.

CAPM on kompromissi tuoton ja riskin välillä. Tehokas rajakaavio voidaan kuitenkin muokata näyttämään yksittäisten omaisuuserien kompromissi. Seuraava kaavio osoittaa, että CML on nimetty uudelleen tietoturvamarkkinalinjaksi. Sen sijaan, että odotettu riski näytettäisiin x-akselilla, käytetään osakkeen betaa. Kuvassa näkyy, että beta kasvaa yhdestä kahteen ja myös odotettu tuotto kasvaa.

CAPM, SML ja SML muodostavat yhteyden osakkeen beta-tason ja odotetun riskin välille. Korkeammat beta-arvot merkitsevät enemmän riskiä, mutta korkean beetatason osakkeiden salkkuja voi olla CML:ssä, jossa tämä kompromissi on hyväksyttävä.

Nämä oletukset betaversiosta ja markkinaosapuolista vähentävät näiden mallien arvoa. Beta ei ota huomioon niiden osakkeiden suhteellista riskialttiutta, jotka ovat epävakaampia kuin markkinat ja joilla on useammin heikentyneitä sokkeja verrattuna muihin osakkeisiin, joilla on samanlainen beta, mutta joiden hintaliikettä heikkenee vähemmän.

Saattaa tuntua vaikealta ymmärtää, kuinka CAPM:stä voisi olla mitään hyötyä, kun otetaan huomioon kritiikki ja olettamukset, joihin se perustuu portfolion rakentamisessa. CAPM voi silti olla hyödyllinen arvioitaessa tulevaisuuden odotuksia ja vertailtaessa niitä.

Kuvittele neuvonantajaa, joka ehdottaa osakkeen lisäämistä salkkuun hintaan 100 dollaria osakkeelta. Hinnan perustelemiseksi neuvonantaja käyttää CAPM:ää 13 %:n diskonttokorolla. Neuvonantajan sijoituspäällikkö voi verrata näitä tietoja yrityksen ja muiden vertaisyritysten aiempaan tulokseen määrittääkseen, onko 13 % kohtuullinen.

Harkitse tätä: Vertaisryhmän tuotto viime vuosina oli hieman parempi kuin 10 %, kun taas osake on jatkuvasti heikompi tuotolla vain 9 %. Salkunhoitajan ei tule hyväksyä neuvonantajan suositusta ilman perusteita korkeammalle tuotto-odotukselle.

Sijoittajat voivat myös käyttää käsitteitä, kuten tehokas raja ja CAPM arvioidakseen salkkunsa tai yksittäisten osakkeiden kehitystä suhteessa muihin. Oletetaan esimerkiksi, että sijoittajan salkku tuotti 10 % vuodessa viimeisen kolmen vuoden aikana. Tämä kuitenkin olettaa, että keskihajonnan (riskin) ollessa 10 %. Markkinoiden keskiarvot tuottivat 10 % viimeisen kolmen vuoden aikana riskitason ollessa 8 %.

Sijoittaja voisi käyttää tätä havaintoa tarkistaakseen salkkunsa ja määrittääkseen, mitkä omistukset eivät kuulu SML:ään. Tämä voi auttaa selittämään, miksi sijoittajan salkku ei ole CML:n mukainen. Sijoittajat voivat tunnistaa omistusosuudet, jotka vaikuttavat suhteettomasti tuottoon tai lisäävät salkun riskiä, ja tehdä muutoksia tuottojen lisäämiseksi.

CAPM soveltaa arvopaperin käyvän arvon määrittämiseen Modern Portfolio Theory -periaatteita. Se perustuu oletuksiin sijoittajien käyttäytymisestä, riskien ja tuoton jakautumisesta sekä markkinoiden perustekijöistä. Nämä oletukset eivät vastaa todellisuutta. CAPM:n taustalla olevat käsitteet ja sen luoma tehokas raja voivat auttaa sijoittajia ymmärtämään paremmin odotetun tuoton ja riskin välistä suhdetta, jotta he voivat tehdä parempia päätöksiä lisätessään arvopapereita salkkuun.