מחשבון תשואה להון

דירוג ה-ROE של מניה תלוי במה שנחשב נורמלי. לדוגמה, לחברות שירות עשויות להיות יותר נכסים וחובות ממה שהם מרוויחים בהכנסה נטו. רמות ה-ROE הרגילות במגזר השירות עשויות להיות פחות מ-10%. רמות ה-ROE הרגילות עשויות להיות גבוהות יותר עבור חברות קמעונאיות או טכנולוגיה שיש להן מאזנים קטנים יותר מהרווח הנקי שלהן.

כלל האצבע הטוב ביותר כאשר שואפים ל-ROE הוא לכוון ל-ROE השווה או מעט מעל זה של המגזר שלו (אלה בתוך אותו ענף). שקול את TechCo כדוגמה. ה-ROE של TechCo היה יציב ב-18% לאורך השנים בהשוואה לממוצע של 15% עבור עמיתיה. משקיע יכול להסיק שהנהלת TechCo שולטת באומנות השימוש בנכסיה להפקת רווחים.

שיעורי ROE גבוהים ונמוכים יחסית ישתנו ממגזר או ענף אחד למשנהו. עם זאת, משקיעים יכולים לעשות קיצור דרך ולשקול יחס תשואה להון הקרוב לממוצע S&P 500 לטווח ארוך (14%) כמקובל. כל דבר פחות מ-10% נחשב לעניים.

ניתן להשתמש ב-ROE להערכת שיעורי צמיחת דיבידנד ושיעורי צמיחה ברי קיימא. היא מניחה שהיחסים תואמים בערך לממוצעי קבוצת השווים שלהם. ROE יכול לספק נקודת מוצא להערכות עתידיות של קצב הצמיחה של המניה וקצב גידול הדיבידנדים. שני החישובים הללו הם פונקציות זה לזה וניתן להשתמש בהם על מנת לערוך השוואה קלה יותר בין חברות דומות.

הכפל את ה-ROE ואת גורם השימור כדי להעריך את קצב הצמיחה העתידי של החברה. שיעור השימור הוא אחוז הרווח הנקי שהחברה שומרת או משקיעה בצמיחה עתידית.

תארו לעצמכם שלשתי חברות יש ROE זהים ורווחים נטו, אבל יחסי שימור שונים. ה-ROE של חברה A הוא 15%. היא מחזירה 30% מהרווח הנקי שלה לבעלי המניות בדיבידנדים. חברה א', לעומת זאת, שומרת על 70%. עסק B הוא גם 15% ROE, אבל הוא מחזיר רק 10% מהרווח הנקי לבעלי המניות. זה נותן לו יחס שימור של 90%.

לחברה א' זה 10.5%. זהו ROE כפול יחס השמירה של 15% כפול 70%. שיעור הצמיחה בעסק B הוא 13.5%. זה 15% כפול 90.

ניתוח זה נקרא מודל קצב צמיחה בר-קיימא. מודל זה שימושי למשקיעים שרוצים לחזות את העתיד או לזהות מניות שיש להן סיכון גבוה להפוך לאופטימיות מדי לגבי צמיחת הקיימות שלהן. אם מניה צומחת במהירות איטית יותר מהקצב הקיים שלה, היא עלולה להיות מוערכת. השוק יכול גם לבטל כל סימן מסוכן. בשני המקרים, קצב צמיחה משמעותי מעל או מתחת לשיעורים בני-קיימא מצדיק חקירה נוספת.

אמנם נראה שעסק ב' אטרקטיבי יותר מחברה א', אך מסיבה זו, הוא אינו לוקח בחשבון את היתרונות של שיעור דיבידנד גבוה יותר. אפשר לשנות את החישוב כדי לקבוע את קצב הצמיחה של המניה בדיבידנדים. זה יכול להיות חשוב יותר למשקיעי הכנסה.

ניתן לחשב בקלות את תשואת הדיבידנד על ידי הכפלת ה-ROE כפול יחס התשלום. יחס התשלום הוא האחוז שהרווח הנקי מוחזר לבעלי המניות הרגילים באמצעות דיבידנדים. נוסחה זו מספקת שיעור דיבידנד בר קיימא המעדיף את חברה א'.

כדי להמשיך עם הדוגמה הקודמת: צמיחת הדיבידנד של חברה א' היא 4.5% או ה-ROE כפול יחס התשלום (שהוא 15%x30). שיעור צמיחת התשואות של עסק ב' לדיבידנדים הוא 1.5%. כלומר 15% כפול 10. יש לזהות סיכונים אם מניה מגדילה את הדיבידנד שלה הרבה יותר מהר או איטי מקצב הצמיחה בר-קיימא.

מובן לתהות מדוע ROE מעט מתחת או מעל הממוצע עדיף על ROE כפול, משולש או גבוה מקבוצת השווים שלו. מניות עם ROE גבוה מאוד יכולות להיות בעלות ערך רב יותר.

ROE גבוה במיוחד יכול להיות אינדיקטור לביצועי חברה חזקים. עם זאת, ROE גבוה במיוחד עשוי לנבוע מיתרת הון קטנה בהשוואה לרווח הנקי, מה שיכול להעיד על סיכון.

רווחים לא יציבים הם הנושא הראשון שעלול לנבוע מ-ROE גבוה. LossCo היא חברה שנאבקת כבר שנים. בכל שנה, LossCo נרשם במאזן ההון כ"הפסד שנשאר". הפסדים אלו מייצגים הפסד ומקטינים את ההון העצמי.

כעת נניח ש- LossCo חוותה נפילה פיננסית בשנים האחרונות וחזרה לרווחיות. המכנה של חישוב ה-ROE הוא כעת קטן מאוד, כתוצאה משנים של הפסדים. זה הופך את ה-ROE לגבוה בצורה מטעה.

הלוואות מוגזמות היא בעיה נוספת שעלולה להוביל ל-ROE גבוה. כמות מופרזת של חוב יכולה להעלות החזר ROE מכיוון שההון שווה לנכסים פחות חוב. ככל שהחוב של החברה גבוה יותר, כך היא יכולה להפסיד יותר הון עצמי. מקובל שחברה לווה כמויות גדולות של הון כדי לרכוש בחזרה את המניות שלה. זה יכול להוביל לרווחים גבוהים יותר למניה (EPS) אך אינו משפיע על הביצועים בפועל או על שיעורי הצמיחה.

רווח נקי שלילי, כמו גם הון עצמי שלילי, עלולים לגרום ל-ROE גבוה באופן מלאכותי. לעולם אין לחשב ROE אם לחברה יש הון עצמי שלילי או הפסד נקי.

הון עצמי שלילי עלול להוביל לחובות מוגזמים, רווחיות לא עקבית ונושאים אחרים. חברות רווחיות ומשתמשות בתזרים מזומנים כדי לקנות את המניות שלהן בחזרה יכולות לעשות חריגים לכלל זה. זו יכולה להיות חלופה לתשלום דיבידנדים. עם זאת, זה יכול להפחית את ההון העצמי (רכישות חוזרות מפחיתות מההון) מספיק כדי שהחישוב יהפוך שלילי.

בכל המקרים יש לבדוק יחס ROE שלילי או ROE גבוה במיוחד. לעיתים רחוקות, החזר ROE שלילי יכול לנבוע מניהול מצוין או מתוכנית רכישת מניות הנתמכת בתזרים מזומנים, אבל זה פחות סביר. לא ניתן להשוות כל חברה עם ROE שלילי מול מניות עם ROE חיובי.

עם זאת, ROE גבוה לא תמיד יכול להיות סימן טוב. ROE מוגזם יכול להעיד על בעיות רבות כגון רווחים גרועים או הלוואות מוגזמות. ה-ROE של חברה עם הפסד נקי, או הון עצמי שלילי, לא יכול לשמש לניתוח החברה. גם לא ניתן להשתמש בו נגד חברות שיש להן ROE חיובי.

ROE מתייחס לכמה רווח החברה יכולה להרוויח ביחס להון העצמי. החזר הון מושקע (ROIC), הולך צעד קדימה.

מטרת ROIC היא לחשב את תזרים המזומנים הכולל של החברה לאחר דיבידנדים, בהתבסס על כל מקורות ההון שלה. זה כולל הון עצמי מבעלי מניות וחוב. ROE מודד את היעילות של השימוש של חברה בהון העצמי. ROIC מודד את היעילות שבה חברה מרוויחה כסף מכל המקורות.